華源證券股份有限公司劉闖,孫潔玲近期對健民集團（600976）進行研究并發(fā)布了研究報告《25H1工業(yè)收入快速增長，兒藥新藥放量可期》，給予健民集團買入評級。

　　健民集團

　　投資要點：

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比下降10.20%；歸母凈利潤2.21億元，同比下滑7.83%；扣非歸母凈利潤1.95元，同比增長0.61%。

　　醫(yī)藥工業(yè)增長亮眼，醫(yī)藥商業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化。25H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比下降10.20%。分業(yè)務結構來看，醫(yī)藥工業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼，收入同比增長23.07%；醫(yī)藥商業(yè)收入同比下降37.82%，主因公司持續(xù)優(yōu)化下屬商業(yè)子公司業(yè)務結構，逐步收縮部分低毛利業(yè)務。歸母凈利潤2.21億元，同比下滑7.83%，凈利潤下降主因聯(lián)營企業(yè)投資收益及非經(jīng)常性損益減少所致。具體來看，25H1公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為6727萬元，同比下降40%，預計主因聯(lián)營企業(yè)健民大鵬業(yè)績承壓，進而使公司獲得的投資收益減少。

　　品牌戰(zhàn)略驅動OTC產(chǎn)品線快速發(fā)展。公司堅持“龍牡”兒藥品牌和“健民”慢病及家庭常備藥品牌的雙品牌戰(zhàn)略，核心產(chǎn)品多點發(fā)力：1)龍牡兒藥：基于“龍牡兒藥.專業(yè)可靠”的品牌理念打造“龍牡兒藥”專業(yè)IP，不斷提升兒藥線產(chǎn)品市占率和龍牡品牌影響力；2)便通膠囊：通過加快產(chǎn)品的市場覆蓋、標桿上量和廣告提效，驅動OTC渠道快速增長；3)健脾生血顆粒：開展區(qū)域性KA標桿連鎖打造，加快商銷精準鋪貨，逐步成為公司OTC第三大單品。我們預計隨著公司品牌戰(zhàn)略升級及重點產(chǎn)品加速放量，OTC產(chǎn)品線營收將保持較快增長。

　　中藥創(chuàng)新藥加速放量，研發(fā)投入持續(xù)加碼。公司加速推進中藥創(chuàng)新藥商業(yè)化進程，新品放量顯著，1.1類創(chuàng)新藥七蕊胃舒膠囊、小兒紫貝宣肺糖漿醫(yī)院覆蓋數(shù)量不斷增加；小兒牛黃退熱貼膏2025年4月獲批，作為首個國藥準字兒童退熱貼，兼具藥物成分透皮吸收和物理降溫的雙重作用，有望通過2025年國家醫(yī)保談判納入醫(yī)保目錄。此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2025H1研發(fā)費用達5297萬元(同比+30.89%)，在研管線中通降顆粒與枳術通便顆粒已進入III期臨床，未來將進一步豐富公司在消化領域的產(chǎn)品布局。

　　盈利預測與評級：我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別為4.48/5.14/5.86億元，同比增速24%/15%/14%，當前股價對應PE分別為14X、12X、11X�？紤]到公司

　　是國內(nèi)領先的兒藥企業(yè)，OTC業(yè)務以“龍牡”和“健民”雙品牌引領，院內(nèi)中藥創(chuàng)新藥產(chǎn)品梯隊放量節(jié)奏明確，給予“買入”評級。

　　風險提示。業(yè)績不及預期風險、醫(yī)藥行業(yè)政策調整風險、原材料價格波動風險。

　　最新盈利預測明細如下：