群益證券(香港)有限公司朱吉翔近期對(duì)中微公司進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《先進(jìn)制程產(chǎn)能擴(kuò)張將利好核心設(shè)備企業(yè)》，給予中微公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)210.0元。

　　中微公司(688012)

　　結(jié)論與建議：

　　伴隨中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，先進(jìn)制程的產(chǎn)能問(wèn)題已經(jīng)成為制約中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最核心問(wèn)題，因此我們預(yù)計(jì)2H25開(kāi)始，中國(guó)政府會(huì)有更多資金、政策向包括光刻機(jī)、EDA工具在內(nèi)的先進(jìn)制程傾斜，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)先進(jìn)工藝擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)性契機(jī)。

　　公司作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備領(lǐng)域的龍頭，強(qiáng)化刻蝕設(shè)備市占率的同時(shí)亦不斷拓展新的設(shè)備產(chǎn)品，高端半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-27年P(guān)E分別為50倍、41倍和33倍，考慮到中美科技紛爭(zhēng)加劇，公司估值有提升空間，給與買(mǎi)進(jìn)的評(píng)級(jí)。

　　2H25先進(jìn)制程將是產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)：美國(guó)持續(xù)施壓中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，多次對(duì)于中國(guó)晶圓制造、設(shè)計(jì)關(guān)鍵設(shè)備及工具造成斷供的威脅。因此，中國(guó)在高階GPU產(chǎn)品、存儲(chǔ)產(chǎn)品的需求缺口急需用先進(jìn)制程來(lái)填補(bǔ)�？梢灶A(yù)見(jiàn)從2H25開(kāi)始，中國(guó)政府會(huì)有更多資金、政策向包括光刻機(jī)、EDA工具在內(nèi)的先進(jìn)制程傾斜，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)新一輪先進(jìn)工藝產(chǎn)能擴(kuò)張。公司作為國(guó)內(nèi)核心半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)，在刻蝕、薄膜領(lǐng)域有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲(chǔ)備，有望在中國(guó)發(fā)展先進(jìn)制程的過(guò)程中受益。

　　1Q25營(yíng)收繼續(xù)高速增長(zhǎng)，在手訂單豐富：1Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.7億元，YOY增長(zhǎng)35.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.1億元，YOY增長(zhǎng)25.7%,EPS0.5元。1Q25公司綜合毛利率41.5%，較上年同期下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。截止1Q25，公司合同負(fù)債30.7億元，較上年末增加19%，顯示1Q25公司訂單增長(zhǎng)良好，同時(shí)在手訂單豐富。公司1Q25研發(fā)投入約6.9億元，YOY增長(zhǎng)91%，研發(fā)力度持續(xù)加強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司預(yù)計(jì)公司2025-27年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22億元、26.8億元和33.8億元，YOY分別增長(zhǎng)36%、21%和19%，EPS分別為3.55元、4.32元和5.44元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-27年P(guān)E分別為50倍、41倍和33倍，考慮到中美科技爭(zhēng)端激烈，半導(dǎo)體設(shè)備本土化需求迫切，給予買(mǎi)進(jìn)的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體設(shè)備需求下降。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為59.83%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為46.72。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為232.54。