東方證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著鋁鏈及鋁加工品庫存的持續(xù)去化，原鋁價(jià)格有望維持上漲，龍頭公司或展現(xiàn)更高的利潤彈性;電力成本方面，市場對(duì)今年動(dòng)力煤價(jià)格下行帶來的成本優(yōu)化已有預(yù)期，當(dāng)前板塊整體股息率對(duì)比其他紅利類資產(chǎn)仍具備較強(qiáng)的吸引力，建議關(guān)注中國宏橋(01378)。

　　東方證券主要觀點(diǎn)如下：

　　短期需求側(cè)無優(yōu)，中期投資更關(guān)注供給側(cè)邏輯

　　庫存作為供需平衡的結(jié)果，在供給存在明顯約束的電解鋁行業(yè)，可以作為下游需求較好的間接觀察指標(biāo)。今年以來無論是鋁鏈社會(huì)庫存，還是鋁加工下游細(xì)分品種的庫存，均處于持續(xù)去化態(tài)勢，當(dāng)前部分品種庫存已降至歷史最低水平，逐漸打消了投資者對(duì)需求的擔(dān)心。對(duì)于電解鋁板塊，由于鋁材本身優(yōu)秀的性質(zhì)及良好的性價(jià)比，在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，各下游細(xì)分領(lǐng)域需求此消彼長，因此該行認(rèn)為電解鋁整體需求風(fēng)險(xiǎn)較小。相反，從產(chǎn)業(yè)投資的角度，中期來看電解鋁板塊的供給側(cè)邏輯更為重要。

　　供給側(cè)邏輯：長期穩(wěn)定低成本的電力供給，是國內(nèi)外電解鋁產(chǎn)業(yè)的硬約束

　　大量能源消耗是電解鋁產(chǎn)業(yè)的必備條件，且需同時(shí)滿足長期、穩(wěn)定、低成本三大約束。雖然近兩年海外能源成本處于階段性低位，但未來或有較大的上行風(fēng)險(xiǎn);特定區(qū)域或可以階段性滿足電力的低成本要求，但存在穩(wěn)定性不足的問題。綜合來看，雖然近兩年海外陸續(xù)有電解鋁項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，但該行認(rèn)為長期穩(wěn)定低成本的電力供給，是國內(nèi)外電解鋁產(chǎn)業(yè)的硬約束，中期來看電解鋁行業(yè)有望保持良好的供需格局。

　　盈利與分紅：供需格局保障持續(xù)穩(wěn)定盈利，穩(wěn)定分紅線就真正紅利資產(chǎn)

　　綜合電解鋁板塊自身及產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)中期供給與需求格局，該行認(rèn)為未來行業(yè)盈利的穩(wěn)定性有望持續(xù)增強(qiáng)。另一方面，隨著電解鋁行業(yè)內(nèi)部資本開支的持續(xù)下降，上市公司穩(wěn)定的盈利有望帶來資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)改善，最終或體現(xiàn)為分紅回購的持續(xù)增長。該行根據(jù)當(dāng)前電解鋁及氧化鋁價(jià)格測算，主要上市公司股息率有望接近6%。該行認(rèn)為在中期供需格局的保障下，電解鋁行業(yè)有望成為穩(wěn)定分紅的真正紅利資產(chǎn)，建議積極關(guān)注中國宏橋(01378)投資機(jī)會(huì)。